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1月21日，中國物業(yè)管理咨詢和設計服務公司光合星球向美國證交會(SEC)提交首次公開募股(IPO)申請，募集資金高達1400萬美元。

Seeking Alpha刊文指出，雖然光合星球所在的市場前途可觀，但是該公司自身的營收增長和其他財務指標都出現了滑坡，而且申請文件缺失了重要的運營現金流數據，很難讓投資者對其產生興趣。

概覽

光合星球已經遞交F-1文件，申請在美國發(fā)行普通股，融資1400萬美元。

該公司面向中國建筑企業(yè)和地方當局，提供一系列城鄉(xiāng)設計和發(fā)展咨詢服務。

光合星球提供的近期財務表現信息并不完整，公司的營收、運營利潤和現金流增長速度近期都已經大幅度減緩，因此這一IPO恐怕夠不上投資等級。

主要業(yè)務

光合星球，在中國的城鄉(xiāng)設計和開發(fā)市場開展業(yè)務，并提供兩項主要服務：(i)城鄉(xiāng)設計服務和(ii)綜合建設項目管理咨詢服務。城鄉(xiāng)設計和開發(fā)是設計和塑造城市、鄉(xiāng)鎮(zhèn)和村莊的自然特征，并規(guī)劃為居民和游客提供市政服務的過程。自2010年開始運營以來，我們已為全國100多個項目提供服務。迄今為止，我們的項目涵蓋了廣泛的設計主題，包括村莊、城鎮(zhèn)、主題公園、社區(qū)、購物中心和學校。經過多年的實踐經驗，光合星球基于中國目前的城鄉(xiāng)發(fā)展現狀，研發(fā)出了八款針對中國城鄉(xiāng)發(fā)展的大設計服務產品，并在持續(xù)更新的同時，繼續(xù)研發(fā)新的大設計產品。八款產品分別是：1，城市品牌大設計系統(tǒng);2，田園綜合體大設計系統(tǒng);3，黨群之家大設計系統(tǒng);4，頤養(yǎng)中心大設計系統(tǒng);5，城市街道大設計系統(tǒng);6，城市公共衛(wèi)生間大設計系統(tǒng);7，城市文旅項目大設計系統(tǒng);8，特色小鎮(zhèn)大設計系統(tǒng)。

股東架構

招股書顯示，光合星球在上市前的股東結構中，最大股東趙興朋持股 35.68%，趙玉紅持股14.85%，翟洪濤持股9.00%，柏艷麗持股5.36%，張榮華持股10.00%。

公司業(yè)績

財務數據顯示，在過去的2018年、2019年兩個財政年度(財政年度截止日期為3月31日)和2019年上半年，光合星球的營業(yè)收入分別為 2,785.94 萬、4,717.58 萬 和 2,486.09 萬美元，相應的凈利潤分別為 770.37 萬、641.03 萬 和 292.88 萬美元。

中介團隊

光合星球是次IPO的中介團隊主要有：磊拓金融集團 Network 1 Financial Securities 為其獨家承銷商，Prager Metis CPAs LLC 為其審計師;國浩 為其中國律師;翰博文為其公司美國律師，樂博 為其承銷商美國律師。

評論

光合星球尋求在美國公開市場進行一次“迷你”IPO。

在最近一個周期當中，公司的財務數據缺失了重要一項，運營現金流。從已知數據看，營收增長速度在減緩，經理人在降低，運營現金流更急劇縮水。截至2019年3月底的財年當中，自由現金流干脆就變成了不小的負數。

銷售支出相對于總營收的百分比已經是非常低了，而30.6的銷售有效率依然很高，但是比上一個周期依然降低了不少。

在中國，城鄉(xiāng)設計和發(fā)展服務及咨詢市場的機會非常可觀，而且市場預計還會伴隨著中國城市化的腳步在未來繼續(xù)擴張。

法務層面，和許多尋求登陸美國市場的中國企業(yè)一樣，該公司采用了所謂可變權益實體(VIE)架構。這種架構之下，美國投資者將只擁有相關離岸企業(yè)的運營結果的契約權利，而不擁有標的資產。

這就造成了一個法律上的灰色地帶，如果管理層改變契約條款，或者是中國政府對這種安排的適用法規(guī)進行調整，投資者就將面對可觀的風險。有意于這一IPO的投資者必須預先將這一結構層面的不確定因素納入考慮。

對于專注于IPO的投資者而言，最近一個周期的財務信息不完整是一個大問題。考慮到光合星球的營收增長正在減緩，運營利潤和凈利潤同步下滑，運營現金流大幅縮水，或許避開這一IPO才是明智的選擇。

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