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企業(yè)為什么要并購？第一是價值發(fā)現(xiàn)，第二是產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，第三是分享成長，第四是套利邏輯。

產(chǎn)業(yè)是基礎(chǔ)，并購或投資是價值發(fā)現(xiàn)與價值得升，我覺得無論是巴菲特，還是全球其他著名的投資家，他們的投資最終還是促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為產(chǎn)業(yè)服務(wù)。

并購的體現(xiàn)形式是什么？

以并購技術(shù)方法來分類，總結(jié)下來，并購主要有以下幾種表現(xiàn)形式：

第一是收購。這很簡單，就是買進來。收購基本上是大吃小，小船靠近航母居多，當(dāng)然小魚吃大魚的經(jīng)典案例也時有發(fā)生，概率相對較低。

第二是重組。把彼此規(guī)模差不多的企業(yè)，或者有互補性的企業(yè)，資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、財力、人員等要素重組，可能兩個法人主體獨立存在，經(jīng)營協(xié)同，實現(xiàn)1+1＞2。

第三是合并。就是把兩個企業(yè)進行合并成一個獨立法人主體。

第四是分立。一個企業(yè)集團化或者發(fā)展到一定程度以后，會做多元化的經(jīng)營，多主業(yè)、多副業(yè)運營，根據(jù)發(fā)展的需要，可能會考慮把主業(yè)一與主業(yè)二、主業(yè)和副業(yè)相分離，獨立運營，這個我們就要做分立。

現(xiàn)在，科創(chuàng)板新的規(guī)則，允許分拆上市，企業(yè)主板已經(jīng)上市了，如果其中一塊業(yè)務(wù)和主業(yè)務(wù)是有明顯切割的，相互關(guān)聯(lián)不大，新的規(guī)則支持分拆上市。

第五是回購。就是分拆出來之后，我再把你買回來，再裝到上市公司。

以并購的協(xié)同性來分類，從醫(yī)藥大健康領(lǐng)域近幾年的發(fā)展態(tài)勢來看，可分為跨界并購，橫向并購和縱向并購。

橫向并購：兩家企業(yè)都一樣，我們只要規(guī)模，把兩家企業(yè)的規(guī)模加在一起，獲得規(guī)模優(yōu)勢，擴大市場占有率，提升行業(yè)地位；

縱向并購：兩家企業(yè)本來是供應(yīng)鏈關(guān)系，上游供應(yīng)商與下游的市場間進行合并重組。縱向并購更具備產(chǎn)業(yè)整合的切入點。

跨界并購：比如文化領(lǐng)域并購了醫(yī)藥領(lǐng)域，這就是跨界。近年來，房地產(chǎn)行業(yè)和能源行業(yè)跨界并購比較多，一般來說，房地產(chǎn)和能源行業(yè)受周期性影響較大，在某一強周期內(nèi)現(xiàn)金流較充足，一旦這些行業(yè)處于相對低谷期時，就有較強的轉(zhuǎn)型開拓新領(lǐng)域的需求。

而對于醫(yī)藥行業(yè)來說，由于需求的相對剛性，我認(rèn)為是一個弱周期、長周期行業(yè)，多少年來一直比較平穩(wěn)的發(fā)展，相對有穩(wěn)定的現(xiàn)金流。我們在資產(chǎn)配置上，賺快錢和賺長遠的錢，要進行有效的資源配置，所以會產(chǎn)生跨界并購。

據(jù)統(tǒng)計，這幾年跨界并購占比達到了50％以上，橫向并購占了32%，縱向并購只占16%。其中，橫向并購也是中國特色。

在國外，橫向并購很少，基本上都是需要市場就并購市場，需要產(chǎn)品就并購產(chǎn)品。

但是在中國，橫向并購主要是大型企業(yè)做得多，企業(yè)追求多元化，涉足各個不同的領(lǐng)域，企業(yè)需要規(guī)模，需要并報表，單純以并報表為目的的并購，沒有整合提升，未來會有很多隱患。

為什么要并購？

第一是價值發(fā)現(xiàn)。在創(chuàng)業(yè)的過程中，根據(jù)證券資本市場定義，企業(yè)內(nèi)生性增長達到30％的增長速度屬于高速增長，但是這個30%能夠維持多少年？

有可持續(xù)性嗎？比如互相網(wǎng)行業(yè)、文化行業(yè)、TMT等行業(yè)可能會在某個時間段增速很快，但是風(fēng)口過去后，就會放緩，很多傳統(tǒng)行業(yè)年均3-10%增長就已經(jīng)很好了。

采取并購的方式去發(fā)現(xiàn)價值，獲得企業(yè)需要的資源，是實現(xiàn)快速增長的捷徑之一。

第二是產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。為什么要做并購？一定是企業(yè)在某些方面有所欠缺。

比如是缺市場、缺產(chǎn)品或者缺技術(shù)，而標(biāo)的方能夠彌補這些空白，當(dāng)完全靠內(nèi)部力量不能夠達到或成本較高的時候，可以去選擇并購，這就是產(chǎn)業(yè)鏈上的協(xié)同和資源上的共享。

一個是內(nèi)生性的增長，一個是外延式的擴張。當(dāng)然，并購需要有長線的思維，長遠的考慮。

第三是分享成長。被并購企業(yè)超預(yù)期的成長性，分享它的成長，從投資中獲益。

第四是套利邏輯。這也是現(xiàn)在多數(shù)投資機構(gòu)在做并購的一個短期目的，在并不太成熟的國內(nèi)資本市場中，通常會有這么一種現(xiàn)象，一只長期表現(xiàn)平平的股票，一旦發(fā)布并購信息，都要暴漲一番，被投資人輪番追逐炒作，目的只有一個，就是套利。

關(guān)于為什么做并購，剛才總結(jié)了四點，其實歸納起來就是兩大類，一類是產(chǎn)業(yè)并購，一類是套利并購。

我們要想清楚做并購是為了什么，是為套利而去的，還是為產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同而去的？

出發(fā)點不一樣，思維邏輯會完全不同，我今天著重講產(chǎn)業(yè)并購，價值投資的邏輯，有些是個人觀點與研究，有些內(nèi)容是借鑒分享業(yè)內(nèi)朋友的一些看法與觀點。

優(yōu)秀企業(yè)，都擁有強大的核心競爭力。核心競爭力包括核心產(chǎn)品和核心人才，在做并購之前，要審視自己的企業(yè)是否具備這兩點。如果不具備，就要慎重并購。

并購企業(yè)的戰(zhàn)略方向定位

產(chǎn)業(yè)是基礎(chǔ)，投資是價值發(fā)現(xiàn)與價值得升，無論是巴菲特，還是全球其他著名的投資家，他們的投資最終還是促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為產(chǎn)業(yè)服務(wù)。

所以產(chǎn)業(yè)是根本，投資是手段，雙輪驅(qū)動，以產(chǎn)業(yè)為主，我個人認(rèn)為做投資需要建立這樣的一個價值觀。無論是產(chǎn)業(yè)還是投資，最終的落腳點都是提升價值。

從并購發(fā)生開始，每個投資人都希望利潤增加，規(guī)模增大，行業(yè)地位提升，然后在資本市場上能夠?qū)崿F(xiàn)市值倍增、價值倍增，接下來的價值倍增每年還能夠體現(xiàn)成長性、可持續(xù)性，之后確定我們的投資是勝利的，而且我們要從勝利走向下一個勝利，以后還要再繼續(xù)并購，從而形成良性循環(huán)。

世界金融控股集團（美國上市公司W(wǎng)FHG）為國際化專業(yè)輔導(dǎo)上市機構(gòu)，及金融整合并購產(chǎn)業(yè)控股集團，具備國內(nèi)外專業(yè)資本運作團隊、諳熟境內(nèi)外上市流程，擁有境內(nèi)外眾多上市資源，具有豐富的實踐經(jīng)驗與研究。

涵蓋初次公開上市IPO、反向收購上市RTO、企業(yè)診斷、管理咨詢、戰(zhàn)略規(guī)劃、風(fēng)險防控、市值管理、投資并購、資產(chǎn)重組、私募融資、股權(quán)管理、資源整合、產(chǎn)業(yè)鏈打造、供應(yīng)鏈金融、價值鏈疊加等服務(wù)。目前輔導(dǎo)控股多家在以美國為主的上市控股集團。