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企業(yè)為什么要并購(gòu)？第一是價(jià)值發(fā)現(xiàn)，第二是產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，第三是分享成長(zhǎng)，第四是套利邏輯。

產(chǎn)業(yè)是基礎(chǔ)，并購(gòu)或投資是價(jià)值發(fā)現(xiàn)與價(jià)值得升，我覺(jué)得無(wú)論是巴菲特，還是全球其他著名的投資家，他們的投資最終還是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為產(chǎn)業(yè)服務(wù)。

并購(gòu)的體現(xiàn)形式是什么？

以并購(gòu)技術(shù)方法來(lái)分類，總結(jié)下來(lái)，并購(gòu)主要有以下幾種表現(xiàn)形式：

第一是收購(gòu)。這很簡(jiǎn)單，就是買進(jìn)來(lái)。收購(gòu)基本上是大吃小，小船靠近航母居多，當(dāng)然小魚(yú)吃大魚(yú)的經(jīng)典案例也時(shí)有發(fā)生，概率相對(duì)較低。

第二是重組。把彼此規(guī)模差不多的企業(yè)，或者有互補(bǔ)性的企業(yè)，資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、財(cái)力、人員等要素重組，可能兩個(gè)法人主體獨(dú)立存在，經(jīng)營(yíng)協(xié)同，實(shí)現(xiàn)1+1＞2。

第三是合并。就是把兩個(gè)企業(yè)進(jìn)行合并成一個(gè)獨(dú)立法人主體。

第四是分立。一個(gè)企業(yè)集團(tuán)化或者發(fā)展到一定程度以后，會(huì)做多元化的經(jīng)營(yíng)，多主業(yè)、多副業(yè)運(yùn)營(yíng)，根據(jù)發(fā)展的需要，可能會(huì)考慮把主業(yè)一與主業(yè)二、主業(yè)和副業(yè)相分離，獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，這個(gè)我們就要做分立。

現(xiàn)在，科創(chuàng)板新的規(guī)則，允許分拆上市，企業(yè)主板已經(jīng)上市了，如果其中一塊業(yè)務(wù)和主業(yè)務(wù)是有明顯切割的，相互關(guān)聯(lián)不大，新的規(guī)則支持分拆上市。

第五是回購(gòu)。就是分拆出來(lái)之后，我再把你買回來(lái)，再裝到上市公司。

以并購(gòu)的協(xié)同性來(lái)分類，從醫(yī)藥大健康領(lǐng)域近幾年的發(fā)展態(tài)勢(shì)來(lái)看，可分為跨界并購(gòu)，橫向并購(gòu)和縱向并購(gòu)。

橫向并購(gòu)：兩家企業(yè)都一樣，我們只要規(guī)模，把兩家企業(yè)的規(guī)模加在一起，獲得規(guī)模優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，提升行業(yè)地位；

縱向并購(gòu)：兩家企業(yè)本來(lái)是供應(yīng)鏈關(guān)系，上游供應(yīng)商與下游的市場(chǎng)間進(jìn)行合并重組?？v向并購(gòu)更具備產(chǎn)業(yè)整合的切入點(diǎn)。

跨界并購(gòu)：比如文化領(lǐng)域并購(gòu)了醫(yī)藥領(lǐng)域，這就是跨界。近年來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)和能源行業(yè)跨界并購(gòu)比較多，一般來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)和能源行業(yè)受周期性影響較大，在某一強(qiáng)周期內(nèi)現(xiàn)金流較充足，一旦這些行業(yè)處于相對(duì)低谷期時(shí)，就有較強(qiáng)的轉(zhuǎn)型開(kāi)拓新領(lǐng)域的需求。

而對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)，由于需求的相對(duì)剛性，我認(rèn)為是一個(gè)弱周期、長(zhǎng)周期行業(yè)，多少年來(lái)一直比較平穩(wěn)的發(fā)展，相對(duì)有穩(wěn)定的現(xiàn)金流。我們?cè)谫Y產(chǎn)配置上，賺快錢和賺長(zhǎng)遠(yuǎn)的錢，要進(jìn)行有效的資源配置，所以會(huì)產(chǎn)生跨界并購(gòu)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，這幾年跨界并購(gòu)占比達(dá)到了50％以上，橫向并購(gòu)占了32%，縱向并購(gòu)只占16%。其中，橫向并購(gòu)也是中國(guó)特色。

在國(guó)外，橫向并購(gòu)很少，基本上都是需要市場(chǎng)就并購(gòu)市場(chǎng)，需要產(chǎn)品就并購(gòu)產(chǎn)品。

但是在中國(guó)，橫向并購(gòu)主要是大型企業(yè)做得多，企業(yè)追求多元化，涉足各個(gè)不同的領(lǐng)域，企業(yè)需要規(guī)模，需要并報(bào)表，單純以并報(bào)表為目的的并購(gòu)，沒(méi)有整合提升，未來(lái)會(huì)有很多隱患。

為什么要并購(gòu)？

第一是價(jià)值發(fā)現(xiàn)。在創(chuàng)業(yè)的過(guò)程中，根據(jù)證券資本市場(chǎng)定義，企業(yè)內(nèi)生性增長(zhǎng)達(dá)到30％的增長(zhǎng)速度屬于高速增長(zhǎng)，但是這個(gè)30%能夠維持多少年？

有可持續(xù)性嗎？比如互相網(wǎng)行業(yè)、文化行業(yè)、TMT等行業(yè)可能會(huì)在某個(gè)時(shí)間段增速很快，但是風(fēng)口過(guò)去后，就會(huì)放緩，很多傳統(tǒng)行業(yè)年均3-10%增長(zhǎng)就已經(jīng)很好了。

采取并購(gòu)的方式去發(fā)現(xiàn)價(jià)值，獲得企業(yè)需要的資源，是實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)的捷徑之一。

第二是產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。為什么要做并購(gòu)？一定是企業(yè)在某些方面有所欠缺。

比如是缺市場(chǎng)、缺產(chǎn)品或者缺技術(shù)，而標(biāo)的方能夠彌補(bǔ)這些空白，當(dāng)完全靠?jī)?nèi)部力量不能夠達(dá)到或成本較高的時(shí)候，可以去選擇并購(gòu)，這就是產(chǎn)業(yè)鏈上的協(xié)同和資源上的共享。

一個(gè)是內(nèi)生性的增長(zhǎng)，一個(gè)是外延式的擴(kuò)張。當(dāng)然，并購(gòu)需要有長(zhǎng)線的思維，長(zhǎng)遠(yuǎn)的考慮。

第三是分享成長(zhǎng)。被并購(gòu)企業(yè)超預(yù)期的成長(zhǎng)性，分享它的成長(zhǎng)，從投資中獲益。

第四是套利邏輯。這也是現(xiàn)在多數(shù)投資機(jī)構(gòu)在做并購(gòu)的一個(gè)短期目的，在并不太成熟的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)中，通常會(huì)有這么一種現(xiàn)象，一只長(zhǎng)期表現(xiàn)平平的股票，一旦發(fā)布并購(gòu)信息，都要暴漲一番，被投資人輪番追逐炒作，目的只有一個(gè)，就是套利。

關(guān)于為什么做并購(gòu)，剛才總結(jié)了四點(diǎn)，其實(shí)歸納起來(lái)就是兩大類，一類是產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，一類是套利并購(gòu)。

我們要想清楚做并購(gòu)是為了什么，是為套利而去的，還是為產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同而去的？

出發(fā)點(diǎn)不一樣，思維邏輯會(huì)完全不同，我今天著重講產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，價(jià)值投資的邏輯，有些是個(gè)人觀點(diǎn)與研究，有些內(nèi)容是借鑒分享業(yè)內(nèi)朋友的一些看法與觀點(diǎn)。

優(yōu)秀企業(yè)，都擁有強(qiáng)大的核心競(jìng)爭(zhēng)力。核心競(jìng)爭(zhēng)力包括核心產(chǎn)品和核心人才，在做并購(gòu)之前，要審視自己的企業(yè)是否具備這兩點(diǎn)。如果不具備，就要慎重并購(gòu)。

并購(gòu)企業(yè)的戰(zhàn)略方向定位

產(chǎn)業(yè)是基礎(chǔ)，投資是價(jià)值發(fā)現(xiàn)與價(jià)值得升，無(wú)論是巴菲特，還是全球其他著名的投資家，他們的投資最終還是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為產(chǎn)業(yè)服務(wù)。

所以產(chǎn)業(yè)是根本，投資是手段，雙輪驅(qū)動(dòng)，以產(chǎn)業(yè)為主，我個(gè)人認(rèn)為做投資需要建立這樣的一個(gè)價(jià)值觀。無(wú)論是產(chǎn)業(yè)還是投資，最終的落腳點(diǎn)都是提升價(jià)值。

從并購(gòu)發(fā)生開(kāi)始，每個(gè)投資人都希望利潤(rùn)增加，規(guī)模增大，行業(yè)地位提升，然后在資本市場(chǎng)上能夠?qū)崿F(xiàn)市值倍增、價(jià)值倍增，接下來(lái)的價(jià)值倍增每年還能夠體現(xiàn)成長(zhǎng)性、可持續(xù)性，之后確定我們的投資是勝利的，而且我們要從勝利走向下一個(gè)勝利，以后還要再繼續(xù)并購(gòu)，從而形成良性循環(huán)。

世界金融控股集團(tuán)

世界金融控股集團(tuán)（美國(guó)上市公司W(wǎng)FHG）為國(guó)際化專業(yè)輔導(dǎo)上市機(jī)構(gòu)，及金融整合并購(gòu)產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)，具備國(guó)內(nèi)外專業(yè)資本運(yùn)作團(tuán)隊(duì)、諳熟境內(nèi)外上市流程，擁有境內(nèi)外眾多上市資源，具有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)與研究。

涵蓋初次公開(kāi)上市IPO、反向收購(gòu)上市RTO、企業(yè)診斷、管理咨詢、戰(zhàn)略規(guī)劃、風(fēng)險(xiǎn)防控、市值管理、投資并購(gòu)、資產(chǎn)重組、私募融資、股權(quán)管理、資源整合、產(chǎn)業(yè)鏈打造、供應(yīng)鏈金融、價(jià)值鏈疊加等服務(wù)。