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燒錢加速虧損加劇,安派科赴美上市搬運“救命糧草”?
來源:綜合網(wǎng)絡(luò) 世界金控媒資部整合編輯 | 作者:worldfh | 發(fā)布時間: 2020-02-20 | 2960 次瀏覽 | ?? 點擊朗讀正文 ?? ? | 分享到:
燒錢加速虧損加劇,安派科赴美上市搬運“救命糧草”?

美國時間1月30日，沙利文研究報告中全球腫瘤早期篩查臨床樣本量排名第二的安派科生物醫(yī)學科技有限公司（以下簡稱“安派科”），成為了中國首家成功赴美上市的腫瘤篩查公司，納斯達克股票代碼：ANPC。


高成長性的腫瘤早篩市場

隨著人口老齡化、人均壽命提高、社會生活變化等，癌癥日益成為影響人類生命健康的第一殺手。但從細胞癌變發(fā)展成晚期癌癥需要5-10年的時間，據(jù)世界衛(wèi)生組織的研究數(shù)據(jù)顯示，早期癌癥的治愈率可達65%以上。因此，提出“早發(fā)現(xiàn)、早診斷、早治療”的抗癌三早戰(zhàn)略。

“安派科CDA腫瘤早期風險評估項目”，以早期癌癥為突破口，致力于疾病早期篩查。安派科的CDA是基于液體的檢測技術(shù)，著重于人類血液中的生物物理特性研究，利用CDA設(shè)備的集成傳感器系統(tǒng)檢測血液中的某些生物物理信號，檢測和評估患癌的風險。


眾所周知，癌癥早期和晚期患者的治療與結(jié)局可能是天壤之別，結(jié)直腸癌、乳腺癌等不少癌癥的早期患者的五年生存率超過80%。與此同時，盡管靶向藥、免疫治療的手段已經(jīng)日益進步，但很多晚期患者存活時間仍然不過數(shù)月。另一方面，一般情況下早期癌癥患者的治療成本很低(通過手術(shù)切除、標準的前線藥物等就可以治療)，而晚期患者卻常常無力承擔昂貴的醫(yī)療開支。據(jù)統(tǒng)計，晚期患者治療費大約是早期患者終生治療費用的兩倍。


因此，癌癥的早篩很有必要。無論是消費者還是資本市場，對于癌癥早篩市場的關(guān)注度日益提高。根據(jù)Frost&Sullivan，中國早期癌癥篩查和檢測技術(shù)的市場從2014年的277億美元增長至2018年的588億美元，CAGR約21%，并預(yù)計在2023年達到1151億美元，CAGR約14%。

安派科所處的賽道毫無疑問是一個足夠?qū)拸V的領(lǐng)域。而從招股書看，安派科從2017年到2018年的收入數(shù)據(jù)翻倍、癌癥早篩與檢測樣本量也都持續(xù)增長。但這是否能證明安派科真的選了一個好賽道，獲得足夠良好的成長性？答案是“不一定”。


發(fā)展空間受限

CDA技術(shù)成功解決了食管癌早期篩查的難題，目前是全球少有的可以通過血檢對食管癌進行早期篩查的技術(shù)。
癌癥篩查和檢測技術(shù)可通過兩個關(guān)鍵指標進行衡量，即靈敏度和特異性。靈敏度指的是在患有癌癥的人群中正確識別患癌者；特異性則表示在沒有患癌的人群中正確識別哪些是沒有患癌者。

截至2019年9月30日，通過CDA技術(shù)完成的研究里，2277例肺癌的靈敏度分析為82.4%，特異性分析為83%；2253例食管癌的靈敏度分析為85.8%，特異性為93%；1438例胃癌的靈敏度分析為88.7%，特異性為93.8%。

根據(jù)招股書，公司產(chǎn)品目前能夠檢測26種癌癥，多數(shù)癌癥的靈敏度和特異性都在80%以上(靈敏度和特異性是衡量檢測效果的主要指標)。聽起來CDA技術(shù)整體的檢測效果還不錯？但是事實上，80-90%的靈敏度和特異性只能算合格，并沒有較其他技術(shù)展現(xiàn)出更突出的優(yōu)勢。


虧損持續(xù)擴大，財務(wù)壓力巨大

目前公司業(yè)務(wù)僅能夠在公司認證的實驗室(即麗水和?？趦蓚€實驗室)進行相關(guān)業(yè)務(wù)，下游客戶也主要是保險公司。消費領(lǐng)域的競爭其實相當激烈，再加上腫瘤檢測領(lǐng)域的技術(shù)日新月異，新品上市絡(luò)繹不絕，競爭愈加殘酷。


我們從產(chǎn)品的價格變化我們就可以清晰看出：公司產(chǎn)品自15年上市以來，均價持續(xù)下降，近三年(19年是前三季度數(shù)據(jù))的檢測均價分別是270元、230元和185元，在滲透率尚未大幅提高情況下價格降幅倒是相當明顯。

另外，安派科收入表現(xiàn)不佳，財務(wù)壓力巨大。盡管公司近年來收入持續(xù)增長，毛利率也在改善，但是體量還是太小，2019年前三季度的收入和毛利分別只有811萬和384萬，而且由于產(chǎn)品價格下降，增速已經(jīng)大幅放緩。公司現(xiàn)有的收入與毛利體量根本無力承擔營業(yè)費用，截至2019年第三季度，公司銷售費用、管理費用分別為1073萬和5018萬元，主營業(yè)務(wù)虧損了6400多萬，預(yù)計接下來還會持續(xù)虧損(即使剔除股份薪酬支出影響，19年第三季度的行政管理費用依然有2200多萬)。


由于持續(xù)虧損，公司實際已經(jīng)資不抵債。截至2019第三季度，公司總資產(chǎn)約7200萬元，負債總額高達1.12億元，短期債務(wù)近3000萬，財務(wù)壓力很大。加上公司每年3000多萬的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出，安派科未來業(yè)績穩(wěn)定性堪憂。

展望未來，安派科產(chǎn)品在短期仍難以進入主流市場，接下來公司的業(yè)務(wù)成長不確定性增大，整個商業(yè)模式除了繼續(xù)燒錢到業(yè)績放量，暫時并沒有其它計劃。因此市場推測，此次安派科在納斯達克IPO更像是企圖抓住救命稻草，長期來看，即使安派科成功上市獲得2000多萬美元資金注入，又能夠支撐公司燒多久呢？

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