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近期的在線教育板塊 ，個股的暴漲“雖遲但到”。跟誰學(xué)、新東方等漲了好一輪之后，到上周五市場開始“后知后覺”地?zé)岢淳W(wǎng)易有道。

2019年10月25日上市當(dāng)天，有道以每股13.75美元的價格開盤，較每股17美元的發(fā)行價下跌19%，收盤價12.5美元，跌幅達(dá)26%。

有道的股價一直不溫不火，但經(jīng)過過去兩個交易日累計(jì)80%的暴力拉升，年內(nèi)迄今其股價已經(jīng)翻倍，市值達(dá)到32.97億美元。

除有道外，其他在納斯達(dá)克或紐交所掛牌上市的中概股教育股幾乎“清一色”大漲，如跟誰學(xué)(NYSE:GSX)今日上漲4.56%，市值已高達(dá)98.38億美元；好未來(NYSE:TAL) 今日上漲3.37%，市值為343億美元；51Talk(NYSE:COE)今日上漲21.06%，市值為4.39億美元；流利說(NYSE:LAIX)則上漲15.13%，市值為2.58億美元。

網(wǎng)易有道這輪上漲，一方面應(yīng)是因?yàn)椤叭裾摇北尘跋掠脩魯?shù)量的激增，二是因?yàn)楣芾韺映止杀壤^高，流通股票占比小。

英為財情此前曾指出，這次公共衛(wèi)生事件雖然創(chuàng)造了一個獲客高峰，但關(guān)鍵仍然要看后續(xù)的付費(fèi)轉(zhuǎn)化。如果將這個因素暫時置于一旁，網(wǎng)易有道在眼下的在線教育賽道上優(yōu)勢大嗎?

暴漲之前，有道股價為何一直低迷?

網(wǎng)易有道最為人所熟知的是有道詞典，但從營收結(jié)構(gòu)來看，網(wǎng)易有道意在通過在線課程變現(xiàn)。截至三季度，有道的學(xué)習(xí)服務(wù)和產(chǎn)品營收占比超過65%，由有道詞典等工具型應(yīng)用所承載的廣告收入比例不到35%。

而在學(xué)習(xí)服務(wù)和產(chǎn)品這部分業(yè)務(wù)中，有道精品課占據(jù)了大頭，比例達(dá)到將近74%;其余的收入構(gòu)成包括網(wǎng)易云課堂、中國大學(xué)MOOC(慕課)的在線課程收入、有道詞典和有道云筆記等的會員付費(fèi)收入、以及有道智能筆和有道詞典筆的硬件收入。

既然有道精品課如此重要，那么它的表現(xiàn)如何?根據(jù)公開披露的數(shù)據(jù)，有道精品課在2018年的付費(fèi)用戶同比增長了53.8%，但在2019年上半年只有6.3%的增長，三季度反彈至37.6%;而在2017年、2018年和2019年上半年，有道精品課的付費(fèi)用戶占總報名人數(shù)的比例分別為4.2%、3.0%和2.8%，呈現(xiàn)持續(xù)下滑的態(tài)勢。

網(wǎng)易有道表示，這一下滑主要是因?yàn)楣靖嗟叵蛴脩籼峁┟赓M(fèi)或低價體驗(yàn)課。由此也可以窺見在線教育賽道“燒錢搶流量”的態(tài)勢。根據(jù)三季度的財報，有道的營銷費(fèi)用同比猛增255%，但與之相比收入僅增長了98%。

簡而言之，如何把握好“高收入、高虧損、高增長”三者之間的平衡點(diǎn)，對于有道接下來能否得到資本市場的進(jìn)一步認(rèn)可同樣至關(guān)重要；否則，再好的市場普及程度也將是徒勞。

另外一點(diǎn)在于，智能硬件這一重要增長點(diǎn)究竟能帶來多少直接的銷售收入、是否又能間接為在線課程導(dǎo)入足夠的流量、降低足夠的獲客成本，也會是直接左右投資者想象空間的一點(diǎn)。

過去的100多天，網(wǎng)易有道用“double”的市值似乎向資本市場宣告了網(wǎng)易這個招牌依然值得信賴；下一個100天、1000天，有道是否還能將股價和市值維持在一個較高水平，甚至再上一個臺階，期待依舊。

世界金融控股集團(tuán)

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