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“不滿四歲”獨角獸云集赴美上市：2018年收入130億 凈虧5632萬

3月22日凌晨，會員電商平臺云集正式向美國SEC提交了上市招股書，代碼為YJ。主承銷商為摩根士丹利、瑞士信貸、摩根大通、中金。

云集成立于2015年5月，是一家不滿四歲的年輕公司。官網(wǎng)顯示，云集是一家由社交驅(qū)動的精品會員電商，提供美妝個護、手機數(shù)碼、母嬰玩具、水果生鮮等全品類精選商品。擁有超過4500萬普通用戶和700萬付費會員，單日銷售額最高超過8.7億元。

因為云集比拼多多早創(chuàng)建4個月，兩者都觸及社交電商領(lǐng)域，不少媒體猜測，云集會成為社交電商中的又一個“拼多多”嗎？

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn)，2019年3月，云集入選了杭州市人民政府、中國投資發(fā)展促進(jìn)會共同主辦的 “萬物生長”杭州獨角獸企業(yè)名單。

2018年收入130億元 凈虧損5632萬元

從招股書來看，云集2016年總收入12.84億元，其中商品網(wǎng)上銷售收入11.29億元，會員費收入1.55億元；2017年總收入64.44億元，其中商品網(wǎng)上銷售收入59.12億元，會員費收入5.11億元；2018年總收入130.15億元，其中商品網(wǎng)上銷售收入113.88億元，會員費收入15.52億元。

盡管云集連續(xù)三年營收保持高速增長，不過，其目前仍處于虧損狀態(tài)，2016-2018年凈虧損分別為2466.8萬元、1.05億元和5632.6萬元。

云集創(chuàng)始人肖尚略也在一封公開信中坦言，“云集微店一直按照補貼市場、虧損經(jīng)營的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)模式在運作”。

用戶數(shù)方面，云集平臺2016—2018年買家數(shù)分別為250萬、1690萬與2320萬；云集付費會員（分銷商），則從2016年開始的90萬，增長到2017年的290萬，2018年更是達(dá)到740萬。

目前，云集平均客單價已經(jīng)超過978元。用戶年復(fù)購率高達(dá)93.6%。

從投資方來看，云集已經(jīng)完成了兩輪融資，總?cè)谫Y額約為10億元。

2016年12月12日，云集獲社交電商領(lǐng)域最高A輪融資2.28億元，投資方為凱欣資本、鐘鼎創(chuàng)投。2018年4月23日，云集獲得1.2億美元B輪融資，投資方為鼎暉投資、華興新經(jīng)濟基金。

美國為什么敢讓虧損企業(yè)上市!？

中國企業(yè)為什么千里迢迢跑到美國去上市？這個問題早在2005年百度在美國上市的時候，就有人提出來。如今過了十多年，同為互聯(lián)網(wǎng)科技類的阿里巴巴、京東、新浪、網(wǎng)易、攜程等企業(yè)也都在美國完成上市。

從行業(yè)來看，今年目前在美上市的中國公司中，仍然是互聯(lián)網(wǎng)科技類公司占比較重。其中，愛奇藝在納斯達(dá)克還創(chuàng)造了中國在美的最大IPO，募集資金高達(dá)24億美元，電商平臺類科技企業(yè)拼多多募集資金也高達(dá)16億美元。

申萬證券研究所首席市場專家桂浩明在接受中新社國是直通車記者采訪時說：“互聯(lián)網(wǎng)科技類的公司目前在美國估值較高，美國股市從來不吝嗇賦予高成長性企業(yè)高市值。美國投資界對此類型的企業(yè)評價也比較好，相對而言，它們在美國上市也更加容易?！?

此外，部分企業(yè)選擇在美國上市也可能是出于無奈。

　　
一方面，財務(wù)指標(biāo)未達(dá)到A股上市標(biāo)準(zhǔn)。

　　
按照中國A股中小板上市條件，想在A股上市企業(yè)需要“最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元；最近3個會計年度經(jīng)營性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元，或最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元”。

相比之下，美國資本市場卻“照單全收”

值得注意的，2018年這182家公司當(dāng)中，高達(dá)81%的企業(yè)都是虧損狀態(tài)下上市，諸如愛奇藝、B站、虎牙、拼多多、蔚來汽車、流利說、優(yōu)信等等……

美國為什么敢讓虧損企業(yè)上市？專家表示，這主要是因為美國采用注冊制的模式，其做空制度和退市制度也比較完善，公司運營出現(xiàn)重大問題，可以進(jìn)行退市處理，并且對投資人而言暫時虧損的企業(yè)沒關(guān)系，增長潛力反而更吃香。

愛奇藝，三年虧損近百億元，2015年、2016年和2017年分別虧損：25.75億、30.74億和37.36億，IPO上市當(dāng)天融了141億。

拼多多，三年虧損13億元，2016年、2017年和2018年第一季度分別虧損：2.92億元、5.25億元12.17億元，IPO上市當(dāng)天融了110億。

蔚來汽車，三年虧損百億元，2016年、2017年和截至2018年上半年分別虧損：25.733億元人民幣、50.212億元人民幣和33.255億元人民幣，IPO上市當(dāng)天融了68億。

B站，三年虧損13億元，2015年、2016年和2017年分別虧損：3.735億元、9.115億元和1.838億元，IPO上市當(dāng)天融了30億。

優(yōu)信，一年最多虧損27億元，2017年、2016年和2018年第一季度別為虧損：27.48億元、13.92億元和8.394億元，IPO上市當(dāng)天融了28億。

虎牙，兩年虧損7億元，2016年、2017年分別虧損6.26億元、0.81億元，IPO上市當(dāng)天融了14億。

流利說，虧損1.88億元，2016年、2017年和2018年上半年分別虧損：8920萬元，、2.428億元、1.823億元，IPO上市當(dāng)天融了6億。

為什么人們會投資不盈利的上市公司？

創(chuàng)業(yè)研究公司PitchBook的新興技術(shù)首席分析師保羅·康德拉表示：“不盈利首次公開募股增多反映了公開和私人市場普遍偏好增長能力而不是盈利能力?！?br />

他說：“就像大蕭條以來的大部分復(fù)蘇時期那樣，投資者沒有那么關(guān)注盈利空間，而是繼續(xù)對那些具有長期未來擴張或顛覆潛力的企業(yè)給予高度肯定?！?br />

換句話說，投資者現(xiàn)在愿意買入，補貼和發(fā)展一家可以在以后賺很多錢的公司。他們認(rèn)為，這些公司未來的利潤將可以大大彌補當(dāng)前的損失。

我們不如把這種情況稱為“亞馬遜原型”。零售巨頭亞馬遜收入雖然多，但利潤很少，但就是這種方式亞馬遜不斷增加業(yè)務(wù)，投資未來盈利的新舉措，而這一策略創(chuàng)造了它今天的奇跡，也被許多公司嘗試復(fù)制。然而，亞馬遜有Jeff Bezos的領(lǐng)導(dǎo)，還有更多樣化的收入來源。

而且還有重要的一點是，公司沒有報告利潤并不意味著它無法盈利。

Ritter表示：“很多公司，如果削減研發(fā)和招聘開支，就可能會盈利。但風(fēng)險投資和公共市場投資者也會說，‘我們想要增長，不想專注于短期利潤。

世界金融控股集團（美國上市公司W(wǎng)FHG）是一家國際化專業(yè)輔導(dǎo)上市機構(gòu)，具備國內(nèi)外專業(yè)資本運作團隊、擁有境內(nèi)外眾多上市資源，尤其擅長先在美國OTC市場借殼上市，根據(jù)美國OTC市場及主板規(guī)則，進(jìn)行整體運作產(chǎn)業(yè)整合并購及投融資，后續(xù)待符合主板條件及公司戰(zhàn)略再轉(zhuǎn)板，如此操作時間短、成本低、整體效果好，在美國OTC市場可靈活對上市公司進(jìn)行調(diào)整，盡早符合轉(zhuǎn)主板要求，避免直接主板上市被否帶來的限制。